CCL成本有望回落

  大宗商品涨价有很大原因来自于疫情期间全球供需错配，随着全球疫苗接种率提升，疫情对供给的约束将逐步消退，供给将逐渐恢复至可满足需求的水平，后续叠加美联储收紧货币政策预期，我们认为大宗商品快速上涨阶段即将结束。

  同时，近期国常会提出“突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导”，预计会出台一系列稳价举措，大宗商品的整体价格有望回落。

  在CCL的制造中，成本主要取决于铜箔的价格。其中，铜箔的价格依赖于LME铜的价格变化，受到大宗商品市场影响显著。

  因此，当大宗商品涨价潮逐渐消退后，CCL成本有望回落，PCB行业盈利预期将逐渐好转。

集中度有望进一步提高

  从全球来看，全球PCB行业向大陆集中的趋势没有因疫情而变，反而因中国较好的疫情控制措施全球疫情肆虐期间，中国PCB产值占全球比例加速提升；从国内来看，上半年大宗商品涨价导致CCL价格大幅上涨，部分中小企业无法消化成本而被迫停产，国内PCB行业集中度出现进一步向龙头集中趋势。

  总体而言，考虑PCB全球竞争格局变化以及国内因素，国内PCB行业的整体产值占比和格局优化均向好的方向发展，未来相对于上下游的议价权也会有所提升。

中报业绩释放或超预期

  由于上游原材料成本上涨较多，21Q1多数PCB公司出现明显的屯货行为以尽可能减少成本上升带来的影响，反映在资产负债表上为存货的大幅上升和经营性现金流的大幅下降。

  从财务角度来看，在21Q2释放的产值中，其成本核算时采用先进先出法，因此其成本以21Q1计算，会明显低于21Q2的实际成本，因此PCB板块公司中报业绩释放或超市场预期。